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十家公司公告11月15日在北交所上市
11月10日，全国中小企业股份转让系统发布十家公司上市公告书。上述公司经北交所同意，将于11月15日在北交所上市。结合目前新的进展，我们建议关注以下几个方面的内容：
1）十家发布公告公司的基本情况。 这十家公司分别为晶赛科技、科达自控、中寰股份、同心传动、大地电气、志晟信息、中设咨询、汉鑫科技、广道高新、恒合股份。这些公司前期是按照精选层的标准挂牌，全部采用现金缴款、定价发行的模式，发行市盈率中值为18.7X，发行估值区间为[11.3X,47.1X]。平均募资1.8亿元，募资区间为[1.1,2.7]亿元。行业分布上，分别来自信息技术(6家)、工业(3家)、可选消费(1家)。
2）其余已经挂牌和未发布上市公告企业情况。 除以上10家公司外，目前还有1家公司吉冈精密也完成了前期挂牌流程，但相较这十家公司时点略晚。同时截止11月10日，精选层已经挂牌71家公司，这些公司未来将会平移至北交所。这些公司主要集中于机械、电子等板块，总市值2743亿元，流通市值1085亿元，市盈率中值31.3倍。
3）关注以上公司上市后初期的流动性情况。 我们认为相比精选层有望出现“质”的提升。11月10日精选层公司的换手率中值为1.0%(同日科创板和创业板分别为2.3%和3.8%)。我们认为以上公司登陆北交所后，初期换手率相较此前精选层将明显提升：一方面初期市场关注度可能较高，我们认为有望带来交投活跃;另一方面北交所在流动性层面相较精选层有较多制度优化，如允许更多类型的机构投资者参与北交所投资、下调北交所的个人投资者参与门槛，等等。
4）我们预计这十家公司上市初期表现可能稳中向好，后续个股层面将显现分化。 我们预计以上十家公司在北交所上市初期，整体表现有望相对积极，三点原因：a)初期市场关注度较高，不排除出现阶段性的估值溢价;b)流动性明显改善对北交所估值也有望起到一定的提振作用;c)上述公司整体估值不高(科创板和创业板当前市盈率分别为69倍和50倍)。后续企业表现本质还是取决于公司的基本面、成长性等因素，预计会逐步显现分化。
5）关注北交所一些制度差异在交易层面的影响。 如在交易机制上，北交所新股首个交易日不设涨跌幅，后续涨跌幅限制为30%，宽于科创板和创业板20%的涨跌幅限制。
我们预计以上公司登陆北交所初期，对A股市场整体表现和流动性影响有限。 目前精选层的总市值不足3000亿元，我们测算即使按照5-10%的初期换手率假设，北交所初期的成交额可能在150-300亿元左右，占目前A股市场总成交额的1.3%-2.7%(按最近十个交易日1.1万亿元成交额计算)，影响相对较小。以上公司登陆北交所初期，可能提升投资者对于资本市场尤其是创新型企业的关注度，有利于整体交投活跃。
北交所制度建设和完善推进较快。 从9月2日决策层宣布计划设立北交所，到11月15日一批企业将在北交所上市，仅仅间隔不到3个月的时间。在此期间，监管层、北交所密集出台了一系列制度安排。较重要的时间点包括：
1)9月2日晚习近平主席宣布设立北交所，证监会随后发文定调北交所发展方向;
2)9月3日北京证券交易所有限责任公司注册成立，为公司制形式，由股转系统100%持股。同日证监会就北交所起草和修订的6项基本制度公开征求意见并举行新闻发布会;
3)9月5日北交所就3项基本业务规则公开征求意见;
4)9月10日北交所发布3项审核规则征求意见稿。同日北交所官网上线试运行;
5)9月17日证监会就北交所改革配套规范性文件公开征求意见。同日北交所发布投资者适当性管理办法(试行);
6)9月22日北交所宣布计划开展全网测试，并分别于9月25日和10月9日执行;
7)10月30日证监会正式发布5项文件及配套说明文件，并对北交所转板公开征求意见。同日北交所发布4项基本业务规则及6件配套细则和指引;
8)11月2日北交所发布2件基本业务规则及31件细则指引指南。至此北交所7项基本业务规则已经全部发布。上述规章、规范性文件也均将于2021年11月15日正式施行。
近期仍需关注的一些细项进展。 如北交所表示将继续推进的涉及QFII和RQFII证券交易、发行审核、市场组织、技术准备等方面工作。机构投资者如何参与北交所的具体安排也需要密切关注。截止11月10日，尚未有按照北交所注册规则计划安排上市的公司公开信息，未来也需要关注在新的注册规则下，企业在北交所注册、询价，以及投资者相应参与情况。
