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通胀预期升温 ——美国10月物价数据点评

美国通胀超预期。 10月美国CPI季调同比为6.2%,超市场预期,较上一月上行0.8个百分点,为1990年12月以来新高,已经连续5个月保持在5%以上的高位。10月美国CPI季调环比为0.9%,也较上一月上行0.5个百分点,远高于历史同期平均水平,为近31年来同期最高水平。

10月核心CPI季调同比为4.6%,为1991年9月以来新高,连续5个月保持在4%及以上的高位。其环比上升0.4个百分点至0.6%,远高于历史同期平均水平,也为近31年来同期最高水平。

谁在推动通胀?交通运输是最主要推动力。 10月交通运输价格同比上升至18.7%,为6月以来首次回升;环比也大幅转正至2.0%(9月为-0.8%),对CPI环比增长的贡献率接近4成,是最主要推动力。这或与汽车产业链仍紧张有关, 例如,10月二手车和卡车价格环比大幅转正至2.5%(9月为-0.7%),10月汽车租赁价格环比也大幅转正至3.1%(9月为-2.9%)等。

居住的推力仅次于交通运输。 10月居住类价格同比上升至4.5%,为2001年2月以来新高;其环比上升至0.7%,为2005年10月以来新高,对CPI环比增长的贡献率也超过3成。其中,主要住宅租金和业主等价租金(业主自住房隐含租金)环比均保持在0.4%的历史高位,且二者占CPI的权重超过3成。考虑到房价上涨对租金上涨有一定的领先性,租金上涨或继续推动通胀上行。

此外,能源价格上升也是主要推手。 10月能源价格同比上升至30.0%,环比大幅走阔至2.9%(9月为0.6%),为3月以来新高,对CPI环比增长的贡献率超过20%。

服务持续上升,商品再回升。 10月服务通胀上行至3.6%,为2008年9月以来新高,核心服务通胀连续3个月上升至3.3%;而服务通胀环比也上行至0.6%,核心服务通胀环比继续走阔至0.5%。这主要与美国疫情大幅缓解后,服务消费继续修复有关。

10月商品通胀继续上行至10.6%,核心商品通胀也回升至8.5%,为6月以来首次。其中,无论是耐用品还是非耐用品环比均大幅回升。这或与近期美国供应链仍紧张,叠加节假日来临,商品需求有所扩张有关。 从环比角度来看也是如此,10月核心商品通胀也大幅回升至1.0%。

后续通胀或难以降温,市场加息预期仍高。 考虑到美国当前供应链仍紧张;美国非农供需扭曲仍存以及美国房价上涨对租金的带动效应,我们认为美国通胀或难降温。例如,截至11月9日,美联储的美国10年期通胀预期再度上行至2.63%。根据克利夫兰联储官网公布的数据显示,截至10月,美国CPI同比中值为3.1%,连续7个月上行;而16%截尾平均CPI同比为4.1%,连续9个月上行,为1990年以来新高。根据CME“美联储观察”显示,截至11月11日,美联储在明年7月加息的概率仍然超过7成,明年12月加息的概率超过9成(每次25BP)。

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